7月31日，多只前期表现强势的创新药ETF有所回调 。拉长时间来看 ，创新药主题ETF仍然是近期全市场回报率较高的一类ETF产品 。Wind数据显示 ，截至7月31日，来自华泰柏瑞基金、万家基金 、汇添富基金旗下的港股创新药主题ETF今年以来回报率均超过100%。
有业内人士认为 ，下一阶段创新药领域有望迎来“1-10 ”的爆发阶段 ，更多创新药产品在国内上市放量，同时海外市场会出现代表性新药 。相关板块投资正经历从“防御性配置 ”向“进攻性赛道”的范式转换 。但是，创新药板块的普涨行情不可能持续 ，后续的超额收益取决于投资者的认知和对信息的解读能力 ，真正有创新能力的创新药企才能吸引到资金的青睐。
多只创新药“翻倍基 ”涌现
医药板块在经过数年的调整之后，今年以来表现不俗。以7月29日的数据为例 ，创新药板块行情火热 ，多只相关主题基金单日净值增长率超4% 。Wind数据显示，当日已有6只ETF今年以来涨幅超过100% ，均为创新药主题产品 。公开资料显示 ，这6只ETF来自汇添富基金 、华泰柏瑞基金、景顺长城基金 、广发基金 、银华基金、万家基金6家公募机构。
在7月30日和7月31日，创新药板块出现分化 ，部分创新药主题ETF出现一定调整 。Wind数据显示 ，截至7月31日，今年以来涨幅超100%的ETF为3只 ，分别为华泰柏瑞恒生创新药ETF、万家中证港股通创新药ETF 、汇添富国证港股通创新药ETF 。
创新药主题的主动权益基金实现“翻倍 ”的时间更短。6月12日 ，汇添富香港优势精选今年以来的回报率超100%，成为今年第一只“翻倍基” 。截至7月29日，该基金今年以来的回报率已超140% 。截至二季度末 ，该基金的前十大重仓股分别为映恩生物 、科伦博泰生物、信达生物 、和黄医药 、康诺亚、三生制药 、诺诚健华 、石药集团、康方生物 、荣昌生物。
基金经理看好超额收益
“如果说2022-2024年的医药投资是比较艰难的 ，对于细分板块和个股的选择都是一样的难度 。2025年开始，投资变得容易了很多 ，行业的发展趋势明确 ，创新药是产业发展的明确趋势和方向，并且进入了收获期 。作为十年磨一剑的投入期 ，进入收获期之后 ，可以期待这个收获期比较长。我觉得可以在比较长的一段时间，以一年以上甚至几年为维度看待这个收获期 。如果从中国创新药走向全球的角度 ，我定义第一个投入期十年是2015-2024年 ，收获期的第一阶段在2025-2029年 。对于这一轮创新药的发展周期，如果从0-10的发展阶段来看 ，刚刚走过了0-1小周期 ，现在正从1往上迈进，对这个方向的未来，我充满信心。”东方红医疗升级股票发起基金经理江琦表示。
华泰柏瑞基金的一位基金经理表示 ，在政策支持 、国际化突破、研发效率提升与资本持续涌入的共振效应下 ，今年以来，创新药板块景气度显著提升 。当前 ，相关领域的投资正经历从“防御性配置 ”向“进攻性赛道 ”的范式转换 ，创新药板块作为穿越周期的成长主线，随着政策红利释放 、全球竞争力验证及行业企业业绩拐点的到来 ，有望迎来“戴维斯双击” 。
在江琦看来 ，针对创新药投资的超额收益并非短期现象。“未来几年创新药的基本面发展将非常迅速 。 ”江琦解释，创新药的魅力恰恰在于其从利润很小到很高的成长过程 。在这个过程中 ，创新药会经历多个关键节点 ，如一期 、二期、三期临床数据的发布，国内外临床的成功以及国内外上市后的销售收入。这些过程通常需要十年甚至更长时间 ，公司才能从小规模成长风格不断进化 ，最终完成收入和利润的兑现 。
警惕估值泡沫
尽管不少机构一致看好创新药板块，但警惕泡沫风险的观点一直存在 。融通基金的基金经理万民远表示：“今年以来，越来越多的资金涌入创新药上市公司 ，忽略了创新药企业的研发具有高投入、高风险 、周期长 、竞争激烈等特点 ，个别上市公司股价虚高，甚至出现了估值泡沫。 ”
财通资管的医药基金经理易小金也表示 ，当前大部分创新药企业体量较小 ，面对投入高、周期长 、风险高的行业特征，企业如何更好平衡管线推进和现金流分配 、国际化合作协议如何拿到更优条款、如何与海外临床监管机构更好沟通交流 、如何提升研发效率等方面均面临挑战 。此外 ，受限于当前基础科学技术发展 ，疾病靶点发现中“容易获得的果实”所剩不多，而属于中国原创的靶点更少 ，当前不少企业靠研发效率和老靶点结合新成药范式占据竞争优势 ，但反过来也容易导致行业竞争加剧 。“当然，这些问题都是存在于发展阶段 ，并不改变中国创新药行业的中长期价值。随着国家经济的进一步发展和资本市场的支持 ，我们有理由相信这个行业会发展得越来越好 。 ”
江琦也表示，创新药投资的超额收益在未来一段时间内可能持续存在，但从底部启动时的超额收益最为显著 。后续的超额收益则取决于投资者的认知和对信息的解读能力。
谈及如何才能挑选到真正能够兑现业绩的优质标的 ，江琦认为 ，对于创新药企的评估，应当从全球竞争力和国内商业化能力角度来分析。判断全球竞争力 ，优先选择“全球前三 ”的创新药产品 ，排名直接决定估值与市场空间；需关注与全球大型跨国药企的战略性合作，合作越深入 ，商业化确定性越强 。考察国内商业化与运营能力 ，需关注产品领先竞品的时间，领先时间越久 ，先发优势越明显；企业销售团队 、渠道管理能力突出 ，也有望在细分市场占据优势；产品进入商业化阶段后，重点要看收入放量速度与费用率控制 ，反映企业的综合管理水平 。
（文章来源：中国证券报）
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